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亚太股份(002284)

投资要点

公告要点：公司公布2022年年报，业绩符合我们预期。公司2022年实现营收37.5亿元，同比+3.29%；实现归母净利润0.68亿元，同比+54.71%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比-298.42%。2022年Q4实现营收11.04亿元，同比+0.70%，环比+16.17%；实现归母净利润0.27亿元，同比+134.54%，环比+219.70%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比-170.58%，环比+530.28%。公司预计2023年Q1归母净利润为0.36~0.40万元，同比+51%~+68%，环比+32%~+47%，扣非归母净利润为0.24~0.27亿元，同比+29%~+49%，环比+85%~+108%。

下游需求回暖+盈利中枢上移，公司业绩显著转好。2022年Q4公司核心客户销量环比提升，Q4上汽通用五菱/长安/吉利批量环比+17.8%/+37.1%/+18.0%，推动公司Q4收入环比+16.17%。2022年Q4公司盈利能力显著提升，主要系产品结构优化（2022年下半年汽车电子收入占比环比上半年+7.7pct）及前期产能投放逐步兑现，公司Q4毛利率+1.4pct，叠加内部管控加强生产工艺优化，Q4期间费用率-1.2pct，助推公司Q4归母净利润率环比+1.6pct。2023年Q1公司业绩同环比高增，体现不俗的业绩增长持续性。

电子产品快速放量，线控制动业务持续突破。2022年公司电子产品销量同比+52%，收入同比+37%，公司新启动53个汽车电子项目（占比46%），新量产44个汽车电子项目（占比55%），根据工信部信息，2022年公司电子产品配套主流车企车型数量为79个，位居全行业第四、自主供应商第二。OneBox线控制动产品取得突破，截至目前公司IBS产品获取长安、俄罗斯KAMAZ、东风车企定点，OneBox即将量产验证有望打开更大市场空间。

盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力提升，我们维持公司2023-2024年营收预测为49.55/58.72亿元，2025年营收为72.33亿元，同比分别+32%/+18%/+23%；将2023-2024年归母净利润预测从1.45/2.37亿元上调至1.79/2.57亿元，2025年归母净利润为3.32亿元，同比分别+163%/+44%/+29%，对应PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。